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煤炭高頻數據表明下游需求仍然疲弱維持板塊

时间:2019-06-06 18:27:19 来源:互联网 阅读:0次

  煤炭:高频数据表明下游需求仍然疲弱 维持板块中性观点

  行业近况.

  盡管過去一段時間政府陸續出臺了一系列微刺激政策,但從煤炭海運費、調度、煤耗和庫存等高頻數據來看,下游需求尚未出現改善跡象,電廠和鋼廠在完成去庫存后缺乏補庫存動力,中轉地庫存底部快速回升,近期煤價雖企穩并小幅反彈但后續動力不足。

  评论.

  煤炭海运费及港口待装船舶数回落,意味着购煤积极性在下降。

  煤炭海运费3 月下旬以来显着回落,秦皇岛至广州和秦皇岛至上海航线分别下跌28%和32%。略微滞后的港口待装船舶数指标近期也开始出现回落,5 月 日锚地平均船舶数为62 艘,而月分别为42 艘、54 艘和76 艘。

  电厂煤耗增速继续回落,与经济不佳及水电出力上升有关。4 月沿海地区六大电企(约占全国发电量的15%)日均耗煤量为66.5万吨,同比增长3.9%;5 月 日日均耗煤量为60.6 万吨,同比下降2.3%;而 月合计增长7.9%,3 月增长6.5%。虽然国家出台了一系列微刺激政策,但煤企普遍表示尚未感觉到需求好转。

  电厂和钢厂库存保持在合理水平之上,港口库存开始快速回升。

  沿海六大电厂库存可用22 天,低于过去两年同期水平,但高于2009 年以来中值的20 天。我的钢铁监测的50 家钢厂和53 家独立焦化厂焦煤库存可用16 天,与历史中值和历年同期水平相当。

  受大秦检修影响,4 月底秦皇岛库存创下两年半新低,但检修结束后开始快速回升,5 月前8 日累计上升19%至525 万吨,同比持平。

  进口煤吸引力一般,预计未来两个月进口量环比基本持平。4 月煤炭进口量2711 万吨,同比下降5.5%,环比增长7.2%,因3 月份进口煤价差较去年同期缩窄但强于2 月份。由于4 月份以来价差维持在 元/吨,预计未来两个月进口量基本平稳。

  估值与建议.

  2 季度股价上行和下行风险都不大,重点关注政策动向。库存压力不大但需求疲弱,短期煤价将保持平稳。板块经历深度调整后已具备一定抗跌性,但因基本面仍无改善迹象,反弹难以持续,除非出现明显政策变化。仍建议重点关注国企改革、资本市场改革、宏观放松以及行业层面的产能登记、质量管理、税费改革等政策。

  风险.

  煤价超预期下跌;宏观或行业政策力度超预期。

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