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英媒债券收益率上升凸显中国金融体系渐成熟

时间:2019-06-07 02:35:23 来源:互联网 阅读:0次
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报道认为,过去六个月债券收益率的上升是一个非常明显的信号,表明中国金融体系的运行方式终于向发达经济体靠近了一步——借款方为获取资金支付由市场决定的利率,贷款方则能让自己的资产获得可观的回报。

长期以来,中国储户除了将钱存入银行账户外几乎别无选择,存款利率仅为3.5%左右,远低于中国经济10%至15%的名义增长率。这种“金融抑制”——以低于公允价值的成本从中国储户手中吸收大量资金——为支撑中国令人惊叹的投资驱动型增长提供了廉价资本。

但正如其名称所暗示的,“金融抑制”不是一种值得努力争取的东西,特别是就长期而言。中国日益严重的信贷依赖表明,投资效率正在日渐下降。2005年,每1元人民币信贷能创造约10元人民币的国内生产总值(GDP)。而2013年早些时候,这一比例已降至1:4。中国政府目前正从两方面来应对该问题。其一、也是简单的办法是,中国央行渐进但持续地收紧货币政策,不断减少注入金融体系的资金量。其二、也是对经济发展来说更为重要的办法是,监管部门领导了一场事实上的利率自由化——主要是受理财产品的发展推动。这些与存款类似的投资工具由银行发售,能够提供高于存款利率的收益率,而存款利率是有上限的。

报道称,理财产品不出所料地吸引到了大量资金,短短几年间其在银行存款总额中所占的比重就升至了10%左右。比较奇怪的是,中国监管部门并未阻止理财产品的发展,尽管它们采取了一些措施来减缓其增长速度。银行家抱怨称,理财产品正在挤压银行的利润率,但政府并未表现出任何叫停理财产品的倾向。债券收益率的上升与这也有一定关系。鉴于融资成本不断上涨,银行除了为自身资产寻觅更高的回报以外别无选择。澳新银行分析师周浩表示:“银行将继续持有高收益债券,另一方面,它们已开始抛出手中无风险但票息低的国债。”

报道认为,中国企业将因此承受阵痛。国债收益率的上升对整个市场的收益率水平构成了上行压力,因此AAA级债券的收益率才会大幅上涨。一些颇有实力的发行方,包括互联集团百度,都推迟了债券发行,因为对它们来说发债融资的成本已变得过于高昂。一些受地方政府支持的公司,例如云南的化学品生产商云维,则通过出售资产来偿还债务。

但是,并非所有人都受到了负面影响。当市场内的资金价格变得更公平(以及更高)时,很多人将从中受益。长期处于困境的保险公司终于要得意了(按照规定,保险公司要将大部分资产投向固定收益产品)。随着消费者从储蓄中获得更高的回报、从而能够加大支出,消费品公司也将获益。民营企业现在将受到青睐,因为银行开始把目光投向愿支付更高贷款利率的客户。

报道认为,债券收益率上升预示着中国企业即将迎来转型期,而非预示着它们即将崩溃。

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